تميل مجموعة غولدمان ساكس إنك إلى اليوان الصيني كأحد نداءاتها “الأعلى قناعة” في سوق الصرف الأجنبي لعام 2026، مستدلة بأن العملة أقل قيمة بكثير مما تشير إليه الأسواق وأنها مهيأة للتفوق على الارتفاع المضمن في العقود الآجلة.
في مذكرة صدرت يوم الثلاثاء، شرحت المحللة تيريزا ألفيس حالة تقييم مبنية على عوامل هيكلية تتوقع استمرارها حتى العام المقبل. وتقول ألفيس إن اليوان يظهر بخصم عميق في كلا نموذجي التقييم الرسميين لغولدمان، GSDEER وGSFEER.
على أساس المتوسط المرجح، تقل قيمة العملة بنحو 25%، حيث لاحظت المحللة أن “انخفاض التضخم وارتفاع الإنتاجية مقارنة بالولايات المتحدة دفعا القيمة العادلة لـ GSDEER إلى الارتفاع بمرور الوقت، خاصة منذ تفشي كوفيد.”
يضع تقدير GSDEER الآن القيمة العادلة بالقرب من 5.00، مشيراً إلى انخفاض في القيمة بنحو 30% مقابل الدولار.
“هذه القيمة العادلة كانت تتجه نحو الانخفاض بمرور الوقت وتشير توقعات القيمة العادلة لدينا إلى أن هذا سيستمر على مدى السنوات العشر القادمة،” كتبت ألفيس. “لذلك، حتى مع الارتفاع الذي نتوقعه، سيظل اليوان منخفض القيمة (بنسبة تقارب 19% في عام 2035).”
يعزز الإطار الثاني لغولدمان، GSFEER، هذه الرؤية. يحسب البنك أن اليوان الحقيقي المرجح تجارياً منخفض القيمة بنحو 12%، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن فائض الحساب الجاري للصين يفوق معياره على المدى الطويل.
يتوقع اقتصاديو البنك أن يتسع هذا الفائض أكثر بسبب نمو الصادرات القوي وضعف الطلب المحلي، مما يبقي ضغوط الارتفاع قائمة. حتى في ظل سيناريوهات بديلة، مثل “معيار” حساب جاري أقل أو فائض أكبر، فإن تعديل سعر الصرف الأجنبي المترتب سيكون أقوى بشكل ملحوظ.
في المذكرة، ترفض ألفيس الحجة القائلة بأن قوة اليوان ستتعارض مع أداء الصادرات الصينية.
وتجادل بأن العملة منخفضة القيمة لدرجة أن الحركة المتوقعة “ستترك العملة في منطقة رخيصة بشكل مريح،” وأن قوة الحساب الجاري تخلق بشكل طبيعي ضغطاً نحو الارتفاع في نظام مالي مغلق نسبياً. كانت ديناميكيات مماثلة موجودة خلال “صدمة الصين 1.0” بعد إعادة التقييم في عام 2005، كما تذكر المحللة.
علاوة على ذلك، مع توسع حصة الصين في الأسواق الخارجية، من المرجح أن يشكل ارتفاع اليوان جزءاً من التعويض الطبيعي، أضافت ألفيس.
تشير المحللة إلى مخاطرتين رئيسيتين لوجهة نظرها، بما في ذلك ضعف الطلب المحلي أو الصادرات أكثر من المتوقع، وحقيقة أن قوة العملة تظل جزئياً خياراً سياسياً.
ومع ذلك، تشير ألفيس إلى التحيز المستمر هذا العام نحو تثبيت أقوى وعوائد إجمالية متداولة أكثر إيجابية لمراكز اليوان الطويلة كعلامات مشجعة.